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德恒研究| 新三板股票定向发行规则的修订情况对比与理解
时间:2020/1/13 14:27:53    作者:dhlhf    点击:229 次
 
202013日全国股转公司公布了《关于发布<全国中小企业股份转让系统股票定向发行规则>的公告》(股转系统公告〔20201),对《全国中小企业股份转让系统股票发行业务规则(试行)》(以下简称“旧规”)进行了修订,并更名为《全国中小企业股份转让系统股票定向发行规则》(以下简称“新规”)。本文对新规进行了简单梳理,便于读者了解修订要点。
 
新规与旧规的章节比对


01PART整体结构修订

从章节结构上看,新规未再以独立章节的方式约定董事会与股东大会决议;新规增加了发行后股东累计超过200人的发行,并区分累计未超过200人和累计超过200人两种发行情形,分别规定发行条件、董事会和股东大会等内部审议程序事项。新规更加强调股转公司的自律审查,新增了第五章“中止自律审查与终止自律审查”,对中止自律审查和终止自律审查的情形进行了规定。新规新增了专项的募集资金管理章节,对募集资金存储、使用、监管等进行约定,限制募集资金的用途和使用情形,对募集资金使用的信息披露作出明确要求。

适用范围修订02PART

新规的适用范围在旧规基础上进行了横向和纵向两个方面的拓宽。
一方面新规不仅适用于挂牌公司的股票定向发行,还增加了适用于“申请挂牌公司”,并设第四章“申请挂牌公司定向发行”予以专项规定,发行人在申请其股票挂牌的同时,可以申请定向发行股票,但不得导致发行人控制权变动,且发行对象只能以现金认购发行股票;定向发行不成功的,不影响股票挂牌。
另一方面,旧规仅适用于发行后累计不超过200人的情形,且程序上应由股转公司备案。新规增加了发行后股东累计超过200人的发行,并区分审查层级,定向发行后股东人数不超过200人的,由股转公司自律审查;超过200人的,在股转公司出具自律监管意见后由中国证监会核准。同时对股转公司的自律审查进行了详细规定。

03PART信息披露方面的修订

在信息披露的规定方面,新规不仅规定了发行人的信息披露责任,还强调了发行人董监高对信息披露的义务;增加了相关责任主体向主办券商等中介机构提供资料的义务。新规增加了中介机构对定向发行披露信息的独立判断义务,加重中介机构的看门人角色定位。

从上面章节的变更中也能看到,新规不再专章规定“信息披露事项”,一方面是将信息披露融入定向发行的审议程序中,另一方面也是考虑到与20191220日发布的《非上市公众公司信息披露管理办法》结合使用,由后者对信息披露进行专项规定。


具体发行内容的修订04PART

1在发行条件方面,新规增加了定向发行应符合合法规范经营的规定,在发行人发生违规担保、资金占用等情形时,应在相关情形已解除或影响已消除后,才能进行定向发行。新规增加了对非现金资产认购股票的具体要求,要求“所涉及的资产应当权属清晰、定价公允,且本次交易应当有利于提升发行人资产质量和持续经营能力。”旧规直接约定在现金认购的情况下,发行人现有股东在同等条件下具有优先认购权;新规不区分现金认购与非现金认购,将股东的优先认购权交由发行人股东大会决议安排。
 
2在具体定向发行事项方面,新规增加了董事会要对报告期内募集资金的使用情况进行说明。将旧规“附生效条件的股票认购合同”修改为“股票认购合同”,且要求该合同中增加“发行终止后的退款及补偿安排、纠纷解决机制等”内容。新规要求以非现金资产认购发行股票的,资产涉及的审计报告或评估报告最晚应当于股东大会通知公告时一并披露。新规要求定向发行事项应经出席会议的有表决权的股东所持表决权的三分之二以上审议通过。新规增加了董事、股东的回避表决安排。
 
3就发行后股东累计不超过200人的发行,新规增加了年度股东大会根据公司章程的约定,授权董事会在规定的融资总额范围内定向发行股票。该规定不得适用于发行后股东累计超过200人的发行。
 
4对于未确定具体发行对象的股票发行事项,新规在旧规基础上进行了更加详细的约定,如:董事会决议范围中增加了“发行对象及发行价格确定办法”;发行人董事会决议时发行对象未确定的,最终认购对象为存在关联关系的关联主体的,且董事会、股东大会审议时相关董事、股东未回避表决的,发行人应当按照回避表决要求重新召开董事会或股东大会进行审议;发行人可以在取得全国股转公司出具的无异议函后确定具体发行对象。发行对象确定后,主办券商和律师事务所应当出具专项核查意见。对于发行后股东累计不超过200人的发行,发行人应当将更新后的定向发行说明书和中介机构专项核查意见一并披露,经全国股转公司审查后,发行人披露认购公告,并依据认购公告安排发行对象缴款。对于发行后股东累计超过200人的发行,发行人董事会决议时发行对象未确定的,发行人可以在中国证监会作出核准决定后确定具体发行对象。
 
5其他重要修订事项,如:新规根据《非上市公众公司监督管理办法》的修改,增加了不需要主办券商和律师出具相关文件的发行情况。

05PART监管措施的修订

01新规细化了股转公司可以采取的具体自律监管措施,其中需要特别需要注意的监管措施包括 “暂停解除发行人控股股东、实际控制人的股票限售”、“建议发行人更换相关任职人员”、“暂不受理相关证券公司、证券服务机构或其相关人员出具的文件”、“暂停证券账户交易”、“限制证券账户交易”等。
 
02新规细化了股转公司可以采取的具体纪律处分,例如“通报批评”、“公开谴责”、“认定其不适合担任公司董事、监事、高级管理人员”等。
 
03新规对定向发行中存在的具体违规行为,规定了股转公司可以视情节轻重采取自律监管措施或纪律处分,与旧规相比更具有操作性。



丁玲露,北京德恒(合肥)律师事务所律师,主要从事资本市场相关专业法律服务,包括企业改制、公司在全国中小企业股份转让系统挂牌、股票发行、公司境内首次公开发行股票并上市、上市公司并购重组、企业常年法律顾问等法律服务。
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